After the stock market crash on October 10th, Bitcoin suffered massive losses. Bitcoin, valued at $114,183.19, is now at risk along with nearly $1 billion in DeFi positions, including USDe (sUSDe) staked in Ethereum, according to a new report from Sentora Research. Other cryptocurrencies are also facing potential risks in the current market conditions.
自崩盘以来，Sentora 指出，DeFi 市场的利率已大幅下降，导致诸如 sUSDe 循环交易等杠杆策略的收益率缩水。sUSDE 是 Ethena 的质押 USDe，一种合成美元稳定币，通过质押底层 USDe 代币产生收益。
循环这种流行的策略是让交易者将 sUSDe 作为抵押品存入 Aave 和 Pendle 等 DeFi 平台，以借入 Tether 等稳定币。USDT$0.9999以及美元币（USDC）。然后，他们使用借来的USDT购买更多的sUSDe，并将这些sUSDe作为抵押品重新存入，以借入更多的USDT并购买更多的sUSDe。
重复此循环以放大正收益产生的收益——即 sUSDe 质押奖励与借贷成本之间的差额。
负进位然而，自 10 月 10 日崩盘以来，收益率差已转为负值，削弱了循环交易的吸引力。
10月10日闪崩后，DeFi市场的资金费率大幅下降，导致基差交易策略的收益率降低。在Aave v3 Core平台上，USDT/USDC的借贷利率目前处于较低水平。约2.0% / 约1.5%Sentora Research 在一封发给 CoinDesk 的电子邮件中表示：“高于 sUSDe 收益率，使得借入稳定币来杠杆购买 sUSDe 的用户收益变为负值。”
该公司解释说，由于利差保持在零以下，借入稳定币购买 sUSDe 的循环仓位开始出现亏损。如果这种情况持续下去，可能会触发已在 Aave v3 Core 上承受负利差风险的约 10 亿美元仓位的平仓。
这种负收益可能会迫使投资者出售抵押品或降低杠杆，从而削弱提供杠杆的场所的流动性，并可能引发连锁市场效应。
下一步是什么？Sentora 表示，交易者需要关注 Aave 的借款年收益率 (APY) 与 sUSDe 收益率之间的差距，尤其是当其保持在零以下时。
USDT 和 USDC 借贷池的利用率较高，借贷成本飙升会加剧资金压力。Sentora 指出，越来越多的循环持仓接近清算，尤其是那些距离强制平仓仅差 5% 的持仓。
展望未来，交易员需要密切关注 USDT 和 USDC 借贷池利用率的飙升，这可能会推高借贷成本，并在 Aave 借款年收益率与 sUSDe 收益率之间存在负利差的情况下加剧市场压力。